期限溢价飙升：30年期美债收益率创20年新高背后的资产定价逻辑
2026年8月18日，30年期美债收益率盘中突破5.3%，最高触及5.33%，创下2007年6月以来新高；10年期美债收益率同步升至4.74%附近。自3月以来，长端利率持续攀升，30年期累计上行逾70个基点。作为全球资产定价之锚，美债长端利率的剧烈波动，正引发全球大类资产的重新定价。
期限溢价：长端利率飙升的核心推手
中金公司策略分析师刘刚指出，当前美债长端利率走高更多源于市场对美联储政策的不信任，期限溢价——即持有长久期债券所需的风险补偿——不断走阔。中证鹏元国际董事郭莹则从三个维度拆解驱动力：一是美国财政融资压力激增，联邦债务总额已突破40万亿美元，年度净利息支出首次超越国防开支，长端国债供给天量扩容；二是长期通胀预期居高不下，市场固化“更高更久”的利率预期；三是全球AI基建投资热潮兴起，科技巨头密集发行20至40年期超长债，分流养老金、保险等长线配置资金。
期限溢价的上升，意味着投资者要求更高的风险补偿来持有长期国债，这直接推高了长端利率。而长端利率是全球资产估值模型中折现率的核心变量，其上行将压低未来现金流的现值，对高估值资产构成系统性压力。
全球资产定价的连锁反应
长端利率的飙升正通过折现率渠道冲击各类资产。高估值股市首当其冲，尤其是依赖远期现金流的大型科技股，其估值对折现率变化极为敏感。企业融资成本被动收紧，实体经济借贷意愿和投资能力受到压制。此外，日本10年期国债收益率逼近3%，美日利差波动放大，依赖廉价日元融资的杠杆资金面临去杠杆压力，可能引发全球风险资产的波动。
与此同时，黄金的定价逻辑正从利率敏感型交易资产向美元信用对冲与尾部风险规避工具转变，而工业金属与农产品则受全球融资成本收紧和增长放缓预期拖累，需求端定价承压。
后续观察：阻力位与政策应对
东方金诚高级副总监白雪预计，30年期美债收益率上方阻力位先看5.5%整数关口，对应2007年历史高点区间。若通胀担忧解除，或政府部门调整国债发行结构、减少长债供给，将缓解长端压力。美国财政部已宣布将长期国债流动性支持回购操作单次最高规模提高至少一倍，市场担忧情绪有所缓解。中证鹏元国际预计，2027年年中美国联邦债务总额可能触及约41.1万亿美元的债务上限，长端收益率或继续冲高。
后续需密切关注通胀数据、财政部发债计划以及美联储政策信号，这些因素将决定期限溢价能否回落，进而影响全球资产定价的稳定。
风险提示：本文基于公开信息整理，不构成任何投资建议。美债收益率波动受多重因素影响，投资者应独立判断并承担相应风险。
