MLF近四个月首次缩量续作 央行长短工具组合拳稳资金面
2026年8月25日，中国人民银行以固定利率、数量招标、多重价位中标方式开展5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作。由于当月有6000亿元MLF到期，此次操作实际净回笼1000亿元，为近四个月来首次缩量续作。这一动作引发市场关注，但分析人士指出，MLF缩量主要反映金融机构资金期限结构变化，并不代表整体流动性收紧。
为匹配银行体系短期流动性需求，央行同步宣布将在8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标方式，每日操作量不超过6000亿元，构建“有上限的流动性兜底”机制。同日，央行还开展了3860亿元7天期逆回购操作，结合MLF缴款与到期，公开市场实现净投放2860亿元，打出长短工具协同发力的“组合拳”。
从更长时间维度看，8月3个月期与6个月期买断式逆回购合计净投放2000亿元，与MLF净回笼1000亿元相抵消后，8月中期流动性合计净投放1000亿元，连续第二个月实现净投放。这表明央行在总量上仍保持流动性合理充裕，并未转向紧缩。
此次操作的重要背景是本周政府债净缴款约8000亿元，创2025年以来单周新高。央行通过MLF缩量并辅以隔夜逆回购精准对冲月末政府债缴款高峰，体现了货币政策对财政发力的积极配合。当前DR001等短端利率基本围绕政策利率平稳运行，资金面整体稳定。
业内专家认为，央行此次操作传递出清晰的信号：在保持流动性合理充裕的同时，更加注重结构性调节和精准投放。MLF缩量并非政策转向，而是央行灵活运用多种工具管理流动性期限结构的体现。隔夜逆回购的“有上限”设计，既提供了流动性兜底，又避免了过度宽松，有助于稳定市场预期。
展望后市，9月政府债发行仍有一定规模，但央行工具箱充足，预计将继续通过逆回购、买断式逆回购等工具熨平资金面波动。市场人士普遍认为，资金面平稳格局有望延续，资金利率将围绕政策利率窄幅波动。
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