金价定价

黄金ETF持仓变化常被视作金价风向标，但世界黄金协会的需求分类框架提醒我们，ETF流向与央行购金、金饰需求分属不同逻辑。本文从投资需求结构出发，厘清ETF持仓对金价的作用机制及其边界。

黄金投资需求分为纸黄金与实物黄金两类，二者在利率、美元变化下常出现方向背离。本文梳理ETF持仓与金条金币需求的差异，解释边际增量资金如何主导短期金价。