锌价七连涨创四年新高：负加工费背后的供应危机与逼空行情
近期，伦敦金属交易所（LME）期锌价格持续攀升，连续七个交易日上涨，触及每吨3888美元，盘中一度冲至3966美元，创下四年新高。自3月以来，锌价累计上涨31%，正朝1月以来最大月度涨幅迈进。这一轮涨势背后，是全球锌矿供应收缩、冶炼成本倒挂与逼空行情交织的结果。
伦敦市场可交割现货供应极度紧张，伦锌现货对三个月期货价差扩大至每吨190美元以上，一度逼近200美元，为去年12月以来最陡峭的现货升水结构。本周现货锌较三个月期货价差一度达每吨132.37美元，创今年最大价差。LME锌库存不足10万吨，处于低位，逼空气氛浓厚。
供应端的核心问题在于锌精矿加工费跌至每吨负110美元，意味着冶炼厂在为竞夺矿源倒贴钱。负加工费持续将压低冶炼厂利润率，可能迫使减产并进一步加剧供应紧张。国际铅锌研究组织将2026年全球锌市场预期从此前的27.1万吨过剩调整为1.9万吨短缺，供应格局发生结构性反转。今年1至5月，全球矿山锌产量同比增速仅1.1%，复苏明显放缓。
受矿山产量下降、火灾、延误及矿石品位下降等运营扰动，叠加中国以外地区新项目开发有限，全球锌矿供应持续收紧。资深策略师Jeff Currie警告，大宗商品正在向市场传递资源稀缺信号。锌作为基本金属，其供应危机折射出更广泛的资源短缺问题，在货币贬值预期下，资金加速涌入大宗商品市场对冲风险。
当前锌价的逼空行情反映了现货市场的极度紧张，但负加工费与高升水结构能否持续，取决于矿山复产进度与冶炼厂减产执行情况。若供应端无实质性改善，锌价或维持高位震荡；反之，则可能面临回调风险。
风险提示：本文内容基于公开信息整理，不构成任何投资建议。大宗商品价格波动剧烈，投资者应审慎决策，注意控制风险。
